今天股價強勢反彈，明天也許還有反彈，不過我的建議是看多不一定要馬上做多，等拉回不破再買會是比較好的選擇。各位對「拉回再買」這句話應該都很熟悉，但是你知道這句話背後的原因是什麼嗎？
如上圖，很明顯的，在九到十月中間出現過一波小小整理，也在１０月突破了整理，在分析上，突破整理就是看多，可是突破整理馬上作多很可能過幾天就被套，反而是等拉回不破底部再買會更安全，也有更大的獲利空間。
多頭的時候，還有可能一突破股價就一飛衝天，實際上隨便買也沒有關係，可是整理期或是空頭就得要斤斤計較了。如上圖，如果一破之前的方塊就買，馬上就被套快一個月，這就是一個看對但是做錯的例子；反之，如果等拉回不破底部才買，無形中就多賺了兩百點跟時間，這在整理區是很大的利潤。
我為什麼要一直強調不破底部呢？當然不是吃飽太閒想玩上色，而是因為有時候我們真的會看錯，而如果突破後馬上又跌破，很明顯的就是市場在告訴我們看多看錯了，這時候因為還沒有買，所以逃過了一劫。
有時候，有些人甚至連突破都還沒等到，光看到長紅就搶著「試單」買進，這種方法有時候可以多賺取一些利潤，做好資金控管的話在期貨炒單的時候算是可行的方法。可是這是日線，而且做的是股票，沒必要那麼急，像上面的例子太急著買進沒幾天就馬上撞到鬼，而且後面根本守不住，只有欲哭無淚。
當然，交易沒有十全十美的辦法，等拉回再買最大的風險就是根本等不到拉回，真的受不了才跳進去偏偏又是買在最高點。所以一定要選邊站，要嘛就是一突破就買，跌破前低就馬上停損，這樣雖然會增加很多停損的次數，但是不會失去大波段；不然，就是等拉回再買，這樣雖然可能會錯失幾個超強的波段，但卻可以減少很多做錯停損的機會。而由於一般散戶在心理建設跟資金控管上都不是做的很好，所以我會比較建議採用拉回再買的方法，當然，別忘了所謂的拉回再買是要不破底部才有意義，不是看到跌就買，否則買到無限破底的股票，可是會直接畢業的。
2011年9月27日 星期二
為什麼要拉回再買?
2011年9月26日 星期一
0926沉痛的事實
今日，我要向各位讀者傳達一個沉痛的事實。
如圖所見，方塊繼續向下移動，走勢從「下跌整理中」變成「下跌移動中」，除非能出現拯救世界的長紅，否則短時間內空方的力道已勢不可擋，在重新進入方塊整理前，任何的買進動作都是不智的。
到了這個時機點，已經沒有什麼可說的了。這個世界已經沒有信仰，也失去了希望，祈禱的人得不到回報，剩下的只有殺戮，能做的只有逃跑而已。之前有做到「把手上部位縮到最小」的人應該只有很小的受傷，問題是最後的基本持股，如果手上還有少量持股而且是跟大盤連動性高的股票的人，只要你跟我一樣相信會有千點最後逃命波，而且有跌到四千點也無所謂的覺悟的人，就繼續抱下去吧。就我自己的經驗看來，人手上還是要有極小量的基本持股才會真誠的去關心股市，也因此才不會錯過漲聲響起時的進場點，但是，如果沒有做好跌幅可能遠超預期的準備的人，我建議連基本持股也不要有，全部出清就好了。
打從九月上旬（為了防止視覺混亂把時間弄掉了）開始，法人就一直提高賣超的力道，雖然在九月底的時候賣超力道略有縮小，但也不過是一時的反彈，沒幾天又故態復萌，繼續拿台股當提款機，唯一值得慶幸的是今天賣超並不重，這也許可能會是一個轉機，但也可能只是部分獲利了結而已，還是要繼續觀察後勢，而觀察重點在於外資１０日平均買賣超要能反轉向上，但反轉向上未必代表指數會上漲，可以看出左上角的圖一開始雖然１０日線急漲，但也都是在零軸之下，也就是仍然站在空方，這種漲是救不了指數的。（八月怎麼走大家都很清楚）
黃金：一個更不幸的消息。
很多人以為黃金是個避險工具，所以就有個錯誤觀念說經濟不穩要買黃金，這完全是大錯誤。黃金雖然是避險工具，但主要避的是負利率風險或是通膨風險，可股市偏偏是要有適度通膨才會漲不停的（像中國大陸那樣叫過度，就有害無益了），當景氣轉差，通膨率同步降低時，股市會下跌，可黃金往往跌的更快。從上圖可以看出黃金在2008年崩的比股市還快，而在2000年的大崩盤時，黃金也同樣領先好幾個月率先下跌，在2008年三月跟四月，黃金分別下跌了6.03%跟5.57%，而這次卻一下子就超過了10%，今天甚至還一度跌破1600點，如果黃金因而崩盤，那股市可能會出現從來沒發生過的黑天鵝現象：完全沒有逃命波，一口氣盤跌到底部。
如果真的發生這種事，那真是完全的惡夢了。不幸的是，惡夢竟是有徵兆的。還記得我在《重要經濟指標2：CRB指數》中說過，CRB指數單月下跌超過10%可能是崩盤的前兆嗎？這個月CRB指數已經下跌了11.88%，日線也出現破底走勢，大有重演08年通貨緊縮的態勢，雖說通膨的泡沫本來就一定會破，可若現在不想讓他破，只有多印鈔票，並且想辦法刺激消費了，一但價格的持續下跌成為常態，股市要見到四字頭或三字頭根本不用一年，甚至連半年都不用。這個邏輯是很簡單的，你想想，什麼情況下全世界都要一起降價促銷？除非生意真的差到極點才會發生這種事，不是嗎？
大概就這樣了，我無意為空頭助威，只是點出現況而已。今年以來我都一直教人要把手上的部位縮到最小，雖然沒有聰明到到教人去放空，但有做到的人受傷應該都很輕微，甚至還有復活的可能。但我覺得暴跌是一件很悲哀的事，所以賺錢的人跟賠很少的人都應該要哀矜勿喜，沒有錯，放空賺的比作多快很多，而且空頭後的底部是巨大財富重分配的機會，就像冬天肅殺過後的春天萬物會更充滿生機一樣，這雖然是自然的一部份，但我們應該要抱著謙卑的心情。
講完了沉痛的事實，我想說些給人希望的話語。雖然指數已經來到了六字頭，我仍相信會發生千點以上的最後逃命波，沒有什麼特別的原因，只是因為我相信歷史而已，歷史上每一次崩盤都有最後逃命波，沒理由這次不出現的，即使真的不出現，也是從我有記憶的數十年來台股的第一遭，只要先把手上持股降到最小，而且有一路抱到四千點的覺悟的話，能參予這種奇事，不也是人生的盛事嗎？
我手上那僅剩的一點基本持股在最後逃命波出現前我是不會賣的了，反正那些都是台灣數一數二的優秀企業，不管景氣再差我也能賺個幾％的股利，與之同生共死也沒有什麼好埋怨的。
何況，台股還是有可能出現轉機的。
雖然條件很嚴苛，可一但達成了，台股就會出現轉機。那些條件分別是：
A.指數必須要拉出充滿氣勢的連續長紅，回到七千兩百點之上。
B.黃金要止跌，這幾年黃金跟股市已經是亦步亦趨。
C.在股價指數之後，CRB指數必須要跟著強彈向上。
D.M1B最好要有反彈，至少不要大跌，更不能跌到0%以下。
我知道，這些條件是非常困難的，但我仍然相信台股，也希望市場上其他人能重拾信仰。只是別忘了，信仰歸信仰，趨勢是需要被尊重的，在趨勢反轉之前，絕對要保留大部分的現金，更不可以加碼攤平，如果想以基本持股凹單的人，我建議的標的，就像之前所說的，以跟大盤連動性高、體質好的重型權值股為主，因為這些股票不僅是護盤的標的（太慘的那些高價電子股就算了吧，根本不會去護），在未來如果真正拉出最後逃命波時，更是一定會漲的指標，以今天來看，雖然指數繼續大跌，可台Ｏ電之類的股票股價就有穩住，可見神秘的手差不多已經出現了，充滿信仰的人，當然要選擇被神秘的手關愛的股票，不是嗎？
至於最後逃命波到底什麼時候才會出現，我之前的預估是十月底，現在因為以空間換取時間的關係，可能有機會提早一點也說不定。相信台股的人，就抱緊現金跟基本持股，一起等待那個理想鄉吧。
最後，希望我會是個反指標。理性上，我照事實分析，判斷現在走空；情感上，我捨不得把好企業放手，也討厭看到市場上哀鴻遍野的樣子，如果我今天發了這篇文之後明天馬上就急漲大漲（這是很有可能的事），一路漲上八千（這是希望有可能的事），讓大家都有機會解套，那才是我最想要看到的情況，也希望那樣的日子早點來臨。
2011年9月24日 星期六
2011年9月22日 星期四
比擇股更重要的事
在我小學的時候，有位老師對我說過：「不是去把事作對，而是去作對的事。」這句話令我印象深刻，也影響了我一生，更是我投資的核心觀念。投資其實很簡單，不用去想要如何才能做的好，而是在對的時候做對的事，績效自然會很好。
把時間拉長來看投資其實超簡單，如果你有一百萬，在空頭過後去找沒變成地雷炸掉的績優股，選支最中意的股票把八十萬都丟進去然後不要管他（當然還是要注意財報）自然就會賺錢了。低檔進場長期投資才是致富的康莊大道，但是如果所有錢都押在長期投資部位很容易就會讓人產生倦怠感，所以還是要保持二十萬的現金作中期波段與短期操作保持人生的活力。
長期投資進場過了一段時間後，股市漲到六千至八千點的這段期間很多股票都能在短短幾個月內大漲５０％、１００％，不賺這段行情真可說是枉為股民。而一但股價上了九千之後線型開始凌亂就很少有這種漲倍股可以買了，只有一些投機性很強的小型股才會這時候還有一倍兩倍的漲幅，這段時間錢要常保現金狀態，操作要以短期投機為主，不管賺賠都要快進快出，因為一但逗留到撞上空頭起跌波，那損失可是非常慘重的，很有可能把前面中波段操作的獲利都吃光，不可不慎。
線型明顯凌亂出現盤頭時警戒心一定要提高，這時候絕對不要凹單，賠錢就算了，停損賠小錢也好過套在空頭幾千點的起跌波裡，如果真的不幸被套請利用進入空頭市場前通常會有的最後逃命波套現，否則再下去可是沒有敗部復活機會了。
正式進入到空頭市場後，最安全的作法其實是保持空手就好，因為空頭的漲勢常又急又快，口袋不夠深很容易做對趨勢卻被嘎到爆炸，不過要是技術好的老手，在這裡作空真的比前面做多還好賺，因為四千要漲到九千點要好幾年，九千跌回四千點卻只要短短一年！只是，也因為空頭市場時間都很短暫，放空要見好就收，不要九千空到五千還在空，太貪心的話真的有天會遇到鬼。
當指數掉到五千左右時就要忘掉多空，開始努力做功課了。這時候是基本分析擇股最強大的時期，只要在這裡選到好股票，在下一個多頭來臨後隨便都是倍數獲利，反之，在這裡又渾渾噩噩的度過，多頭起漲波也不知道該怎麼辦，又等到漲了一堆的時候才想要長期投資，這種鬼打牆的人生是永遠都不會富有的。
再重覆一次，在對的時候做對的事，自然就會變得富有。多頭的時候，隨便買隨便賺，買到好股更是大賺；空頭的時候，隨便買隨便賠，買到好股只是讓你少賠，認清長期的趨勢絕對比擇股來的重要，而現在既然已經走到多頭的末期，可能再過一年甚至不到就要進入空頭市場，這種時候作長期投資的擇股分析大半都是無用功，不如等真的進入空頭主跌段後再開始做也來得及。
現在要做的事其實很簡單，只要在心中謹記住現在是多空循環的哪一個階段就夠了，在這個多空交界的渾沌區，快進快出讓自己手頭上的現金保留在最大化就是最大的功德。老實說我手上也還有股票，我也會希望人家快點砸錢來幫我抬轎讓我多賺一點好出場，可就像認清長期趨勢比擇股更重要，我認為說真話也比賺錢更重要，既然我現在用的是快進快出的策略，就會告訴大家快進快出是最好的方法，等哪天股市跌的很慘可以長期投資的時候，我也會告訴大家哪些個股是長期投資的好標的。
雖然空頭其實是一件殘忍的事，但我還是要告訴大家：請期待下一個財富重分配的機會吧。人生有許多次鹹魚翻身的機會，至於能不能抓住機會，就看一個人能不能在正確的時候做正確的事了。
2011年9月19日 星期一
明哲保身in股市：用最簡單的方法判讀現金流量表
在股市中分析的方法主要有兩大派：技術分析與基本分析。而在基本分析中最重要的一門技術便是財務分析，財務分析大致上可以分為教人迎福的成長性分析與教人避禍的安全性分析，鑒於一般人對財務分析都不熟、對安全性分析更不熟，本文將會以極簡化的方式來做教學示範，只取重點，忽略其他細節，請財金所出來的專家不要鞭我。
說起財務分析，在台灣一般的散戶直覺大概都會想起ＥＰＳ跟本益比，用功一點的股民可能還會知道毛利率、營益率、淨利率、負債比率，專業程度高的可能還會知道ＲＯＥ、ＲＯＡ、利息保障倍數、現金循環天數之類的東西，可上面的財務比率都有個很大的問題：他們都奠基於損益表與資產負債表。
損益表與資產負債表當然是財務報表中很重要的部份，幾百年來人們也都靠這兩張報表去分析一家公司的財務，但問題也在於這兩張表歷史實在太久了，雖然會計規則不斷更新，仍然有很多可以操弄的地方。相對於這兩張幾乎有五百年歷史的老報表，出現不過百餘年的現金流量表可以說是有如白紙一張的新生兒，只要學會判讀現金流量表，要避開大部分的地雷簡直就像撐傘避雨一樣的容易。當然，總是有幾間公司可以粉飾到你我都無法發現是地雷，就像即使撐了傘也偶爾會濺到幾滴雨一樣，但總沒有人會因為這種原因就乾脆不撐傘吧？
現金流量表的判讀是一門相當高深的學問，但只要學會最簡單的幾招，就可以避開很多粉飾功力不高的公司，為了加深各位讀者的印象，我在下面舉的例子都是一些現在還存在而且都赫赫有名的公司，他們絕對是優秀的公司，卻是股價長期下跌的股票，如果連這些公司命運尚且如此，你又何必去買那些財務品質更糟的三流公司的股票呢？
不過，因為這些公司都赫赫有名，為了表明我不是特意在唱衰某些公司或是抬轎，所有公司一律都以匿名表示。本文僅為學術分享，不代表建議買進或賣出任何個股。
現金流量表判讀的大原則很簡單：現金為王。不管中間發生了什麼事，最後現金有增加的就是棒，最後現金有減少的就是弱（撇開理財活動不論）。現金是怎麼來的？無非是靠日常營運賺來的，要是連平常營運都「虧錢」，那不管作什麼都留不住手上的現金了。
要注意的是賺錢虧錢並不是損益表上的稅後淨利那麼簡單，在上圖中也可以看出，帳面上稅後淨利每一年都是賺錢的，但實際上拿到的現金卻有正有負，由於企業並不是營運有現金就好，還要投資買廠房、買機器、配股息跟還債，所以如果連營運現金流量都是負數的企業必然有問題，一般而言五年內有一次赤字出現我就不會想買這檔股票了，像圖上這樣連續兩年出現赤字的，我更是絕對不會買這檔股票。這還是優良企業（有品牌的）的財報，有些公司根本營運現金流量年年負數，我不懂為什麼還有那麼多人前仆後繼的跳進去送死？
前面是年度現金流量表的例子，現在我們以季報表來審視同一間公司。上面可以看出早在2010年的第二季就出現過庫存暴增的問題，存貨與應收帳款是一般公司最喜歡操弄的項目，光看損益表的一定躲不過這個陷阱，但在現金流量表上立刻就可以看出這個問題（這間公司已經算是粉飾的非常好的了，事實上積存的存貨遠遠不止這麼少，在2011年這間公司也因為打存貨的問題股價大跌），如果這時就有警覺性賣出股票的話，還可以賣到80元左右的價位。
即使在2010年的9月沒有賣出，到了2011年的四月底公布第一季財報後，發現公司同時出現「淨利銳減」與「現金流量鉅額赤字」等現象時就該脫身了，手上沒有股票的人，更不可能因為什麼鬼價值投資跳下去買，果然，四個月後，股價又再次腰斬。唯一遺憾的是，總是有人可以在財務報表公布前一個月就先偷跑，讓人感嘆千線萬線不如內線。
前面講的是營運現金流量出現赤字的例子，但營運現金流量都是黑字並不代表這間公司就沒問題。上面這張圖是一家世界級企業的財報，毫無疑問的這是一間優秀的企業，營運者也很讓人尊敬，可是公司卻有一個很大的隱憂，就是賺的錢都不夠建生產線。這就像是一個有消費狂的高收入者，雖然年收入上千萬，可是卻月月都把卡刷爆，即使收入再高，未來也肯定是不幸的，果然，股價反映出來的結果就像下面這樣。
這此先給各位一個自由現金流量的觀念：
自由現金流量＝營運現金流量＋投資活動的現金流量
一個自由現金流量長期赤字的企業，在景氣好、業績好時股價可能可以長期維持在高檔，可是一旦景氣不如預期時股價肯定崩的比什麼都快，過去的「兩兆傷心」就是這樣搞出來的，我個人是絕不會把這種公司當作長期投資的標的，頂多做做中短期的波段投機。
一樣是自由現金流量長期欠佳的例子，各位可以關注一下股價變化。
不過都舉爛例子好像也沒啥意思（雖然這些都是台灣頂尖企業了，其他二三流企業的報表我還不好意思貼出來），下面就舉個現金流學派最喜歡的企業型態：金雞母來看看。
很容易可以看出這間公司與上面所有公司的不同。先是營運現金流量竟然年年都比稅後淨利還高，這就像一個人表面上每個月只賺三四萬，每年卻都發２０個月年終一樣讓人高興。而這個人不僅擅長賺錢，賺的錢還不太花，自由現金流量不僅每年都是正數，平均還有留下營運現金流量５０％以上的金錢，可以說是金雞母的典範（除了電信類股我也想不出有比這間更金雞母的公司了），金雞母的特色就是不管景氣好壞都賺錢，景氣壞的時候可以守成，景氣好時只要稍有題材股價就一飛沖天。
果然，2010年年初打底完成後股價就此一去不回頭，短短的八個月就突破了金融海嘯時的高點，若還原權值更是早早就創了歷史新高，各位有興趣的話也可以參考一下典型金雞母中華電的股價，便可以更了解金雞母股票的魅力。我個人長期投資必然選擇這種股票，如果人們在擇偶時都知道選擇能賺錢又不會亂花錢的丈夫，選股票時有什麼理由不這麼做呢？
