目前確實是台股的相對低點，把時間拉長來看，我相信每個人都會同意，除非未來世界發生不可預期的大災難，否則台股沒有理由在長期間走不回去......
但是，前提是你要有本事抱三年五年甚至七年的股票。
摸摸自己的良心，誠實的回答自己，你做得到嗎？
如果做不到，何必這麼急著現在買？
我認為台股目前還不是底部，理由如下：
1.經驗不斷的證明，台股不可能『走出自己的路』，台股每次只要跟美股脫鉤，下場就是慘烈的修正。綜觀從1月以來，NASDAQ下跌了8.68%，道瓊下跌了16.21%，台股卻只小跌了4.91%，要是美股正在往上走那倒還好，頂多就是台股要漲漲不動，問題是看到美股(尤其是道瓊)那種有如挫屎一般的氣勢，還有人認為美股正在往上嗎？
2.許多企業的基本面沒有復原，甚至連衰退趨緩都稱不上。舉幾個大家耳熟能詳的例子好了，像台塑，12個月前他營收175億，6個月前他營收196億，現在他營收剩下88億；台塑還算衰退趨緩的了，台積電12個月前營收303億，6個月前他營收309億，現在剩下124億，而且還沒像台塑那樣速度有慢下來；『下鄉』的友達呢？12個月前470億，6個月前325億，現在132億。
對，現在股價是很低，因為股價最終都要回到基本面，所以現在基本面有任何可以撐的起股價的跡象嗎？
3.氣氛過於樂觀。在這種各項難看的經濟數據出籠，更難看的企業財報也將緊接著轟炸的時期，媒體竟然還紛紛看多，散戶間還流傳著『政府護盤，股價絕對跌不下去』之類的傳言，市場一片歌舞昇平彷彿年底就又會上六千上八千的景象－－
你幾時看過底部是長這樣子的？底部不是長這樣子的。
以上就是我認為現在還不會是底部的理由，至於我認為合適的買點，除了要產業龍頭的營運大都開始轉好外，市場氣氛也很重要，多頭的起點散戶都是一致看空，甚至根本厭惡股市不想接觸股市的，現在？還早勒！
2009年2月25日 星期三
現在買入的人長期都會是贏家，但是...
2009年2月23日 星期一
個股分析：3093港建
預估K值25%以上的股票，明顯的問題只有成交量過小，現在將做出進階分析。
首先是ROE細部邏輯分析：
可以看出，這是一檔純益率逐步走升的股票，並帶動了ROE的上漲，2006年時因為總資產週轉率的下跌而使ROE大幅下修，但2008年似乎已經恢復
獲利能力方面，2005年開始營益率曾有大幅下修，但同樣在2008年的預估值恢復上升軌道，毛利率則常年平穩，前景似乎可期。
營收方面，累計營收成長率從去年一月開始便呈現走跌趨勢，連三月平均月營收都在8月出現高點，11月時跌破十二月平均月營收並大幅下挫。
現金轉換循環方面，從92年開始因為應付帳款付現天數與存貨週轉天數的惡化，就不斷的走差，但在2008年卻有大幅的改善。
總結：
ROE因為總資產週轉率的轉正與獲利率的大幅改善，在2008年有爆炸性的成長，尤其是營益率增加10%以上，顯示內部管理有很大的優化，另ㄧ個印證便是現金轉換循環天數大幅下降了60天左右，不論是銷貨天期、應收帳款收現天數、應付帳款付款天數都有所改善。
唯2008年8月後營收出現高點，10月後連十二月平均營收都轉為下坡，更在11月時，三月平均營收跌破十二月平均營收並一路狂瀉，導致股價也江河日下，但除此之外其他方面公司都相當優秀，待營收好轉時應可安心買入。
2009年2月22日 星期日
功課實作：個股分析3034聯詠
經過了上次提過的K值篩選法之後，我找出了77檔(現在剩76檔)投資標的種子隊伍，現在先列出其中簡單盈餘品質分析後較佳的18檔股票：
股票代號 股票名稱 最新年ROE 最新每股淨值 股價 簡單預期報酬率 簡單盈餘評等
3034 聯詠(S) 22.76 30.81 40.65 17.25056827 A
3093 港建 46.88 25.96 44.1 27.59648073 A
2409 友達 15.5 37.33 25.5 22.69078431 A-
2441 超豐 18.97 22.95 20.15 21.60602978 A-
2360 致茂 20.03 18.57 20.7 17.96894203 A-
2330 台積電 23.44 33.93 43.9 18.11661048 A-
1301 台塑 18.27 36.24 47.1 14.05742675 A-
2002 中鋼 23.07 18.37 22.25 19.04700674 B
2452 乾坤 27.02 19.38 33.3 15.72515315 B
3030 德律 18.57 16.38 16.1 18.89295652 B-
1523 開億 11.94 20.36 12 20.2582 B-
3015 全漢 13.85 21.39 15.5 19.113 B-
1710 東聯 13.28 16.14 13.6 15.76023529 B-
2433 互盛電 16.19 15.05 13.25 18.38939623 B-
2351 順德 10.98 17.84 11.15 17.568 B-
2613 中櫃 10.39 23.67 16.85 14.59532938 B-
2382 廣達 23.14 23.66 35 15.64264 B-
2450 神腦 29.62 16.24 31.3 15.36833227 B-
其中最引人注目的，莫過於聯詠和港建這兩檔股票了，港建雖然K值很高，但是成交量小到令人難以接受，與其去承受難以脫手和容易被作價的風險，不如先選聯詠來分析吧！
由於ROE=(稅後純益/股東權益)=(稅後純益/營業收入)＊(營業收入/資產總額)＊(資產總額/股東權益)=純益率＊總資產週轉率＊權益乘數，因此可將ROE細分為此三科目來進行分析
其中2008年ROE是年化後再參考第四季累計營收成長率修正後的結果，總資產週轉率、權益乘數則放大十倍以方便圖示。
由圖中可看出，聯詠從2005年開始，ROE便轉弱而不斷下跌，最大的因素是總資產週轉率的大幅下降，最終連帶使純益率也被拖下水，而在途中公司卻反而積極擴大投資，貸了更多的負債，把權益乘數推高，事態也更加惡化，終於在2008八年股價一路暴跌。
照這樣看來，這間公司營運一路走差，似乎沒有投資的價值？未必也。
如圖所示，聯詠從2007年下半開始股價便ㄧ路暴跌，即使從2008年的125元起算，到現在也跌了超過2/3的股價了(最慘的時候跌超過80%)，相對之下ROE卻只跌了50%上下，我認為這可以視為悲觀氣氛下的超跌，加上2008年的(預估)ROE下跌幅度實在太大，有可能正是『最壞的情形』
因此我認為積極者應該可以在這種超跌的價格小額佈局，觀察2009年的營運狀況如果轉佳，則加碼投資。謹慎者，則可以等待營運狀況出現轉好跡象後再進入，歷史經驗告訴我們：股價常常奇蹟似的延遲反應公開的基本面資訊，ㄧ檔營運明顯轉好的股票，半年後才起漲亦是常有的事，因此急於進入亦無必要，持續觀察亦是一個很好的策略！
2009年2月19日 星期四
戰鬥前的祝禱
從哪裡跌倒，就從哪裡爬起來。
輸了，就贏回來。
我的戰鬥又開始了。這次的我遠比過去理智、謹慎，準備也百倍充分，用身體體會過價格重要性的我，已經不會像個凱子般隨意灑錢了，我決定用澳客的精神去面對每一檔股票，只選擇最好又便宜的，壓榨出最大的安全邊際，每一分應得的，我都不會放棄。
我是死而復生的骷髏兵，我又爬起來了，我要在市場上咬下血肉，成就偉大的新生。
這兩天我對所有上市股票(不含上櫃)做了簡單的分析，首先我先記錄了除了營建外所有上市股票的ROE、每股淨值(B)、股價(P)以算出他們的預期報酬(K=ROE÷[P÷B])
記錄下這592檔股票後，從裡面篩選出年ROE大於10%的股票
然後，在從這202檔股票中，選出預期報酬K大於16%，或者『大於15%但是股價大於淨值者』共得99+7檔
最後再選出股價高於10的股票，最後剩下的這70+7檔股票，就是我的投資標的種子隊伍。
稍微解釋一下我的選股邏輯，這邏輯基底是來自於獵豹財務長與總幹事黃國華兩人的著作，首先去除營建股，是因為營建股本身財報可信度就有太多疑問，這會讓財務分析失去意義，不如乾脆直接避開這種股票。
然後其實我本來只有要用K值(預期報酬率)去決定標的，但是過程中我卻發現許多股票其實盈餘品質糟糕不堪，也早就被眾人唾棄，卻只是因為股價超低或突發收入而有超高的K值，當然這種股票可能可以連拉13根漲停，但更可能的是直接下市變成壁紙，已經用身體記住風險是什麼的我，自然不可能會願意選這種股票，所以我將ROE>10%納入標準，這樣就踢除了大部分的地雷。
然後算出K值，我個人要求是一定要有16%以上，當然這樣就會跟一些非常棒但是也相當貴(即使是現在這種市場也無法到達16%!)的股票無緣，但是沒辦法，我實在太缺乏資本，如果我有一千萬，我當然可以選那些最棒的股票，光靠景氣循環就讓資本不斷增值，可是一個連十萬都沒有的人，只能靠突擊作戰的方式，挑戰高報酬率來累積資本，這也是這次作戰我會選擇權證而不是股票的原因。
最後，我再踢除那些純粹是因為股價跌破淨值太多，而讓K值合格的股票，當然如果我買進那些股票然後公司清算那我將會是贏家，但是我想更多時後他只會死撐然後股價每下愈況，所以我踢除了所有不超過10元的股票。
現在剩下77檔股票了，簡單分析過他們的現金流量表(檢測不良盈餘最好的工具!)後，將盈餘品質分為ABCD四等，A等是盈餘品質良好，B等是尚可接受(比如盈餘接近A但是投資活動的現金流量長期過高以致自由現金流量危險等)，C等是盈餘品質已有明顯破綻(通常是經由權益法的收入太高又沒相應現金流入，或者是存貨、應收帳款不尋常暴增等等)，D等是光營運現金流量都無法保持正數的公司。
結果A等股票共有7張(含A-5張)，B等股票共有12張(含B-9張)，C等股票共47張(含C-13張)，D等股票共11張。很幸運的，經過簡單的分析後，A等的一哥股票K值高達38%以上，評級更低的股票沒有任何一張K值超過這數字，因此我暫時也不用面對抉擇的問題。
沒有意外的話，我將會選擇此標的的權證，選擇股價小跌時買入，持有大概三到四個月，成功的話我可能會賺回我過去損失的1/4甚至是1/2，失敗的話我可能會真的遠離資本市場好一陣子了，我會用我最大的努力去賺錢，等我資本夠大，在回來用更安全的方式投資。
我還年輕，我很窮，所以我要衝最後一次，因為一千萬要再賺一千萬很簡單，要賺第一個一千萬卻有百倍難度，想取得不可思議的戰果，只有靠奇襲戰法了。
我的神阿，請原諒我的貪婪吧。
2009年2月11日 星期三
歿日之殤
在整整一年半之後的今天，我還記得這些道理、這些錯誤的省思，那麼這些教訓應該是正確無誤的了，值得我將它寫出，以供後人借鑑。
我曾經很害怕面對這些事，這些事堪稱我一生最大的失敗，沒有曾經淹沒在市場過的人，我想是不會了解那種恐慌、焦慮、痛心的，如果人間有什麼事情堪與比擬，那大概就是失戀的痛苦而已了吧(笑
我不會重述那些愚蠢的故事，因為市場上愚蠢的故事聽起來都大同小異，我猜想那些故事背後的主人翁，也許也犯了跟我一樣的錯誤。那麼，就只記載錯誤吧─
這是最可怕的錯誤，也許將直接導致毀滅，也就是賠光你的錢：
1.將希望當成預測：
市場中無人不預測行情，成功預測一次行情，就有可能是2%~1000%的獲利，但預測常常失敗，尤其是一個人把他的希望當成預測的時候。舉個例子來說，如果你手中持有股票，你理所當然就會希望股價上漲，但你手中持有什麼跟市場的走向毫無關係，分析的方法自始至終都還是要靠你的靈感與理智，用身體去感覺市場的波動─
反之，如果你主觀認為市場『應該』怎走的時候，就是毀滅的第一步了。人只能順勢，不要妄想去操弄勢，那是不合法也不合投資之道的。
2.固執
我想每個投資人都可能聽過：『好的投資者要堅持己見，不受他人影響。』
那是對的。
可是請注意，這句話說的是『不受他人影響！』在充滿流言蜚語的市場中，如果你很容易被他人的說法影響，實際上把決策權交給了他人的話，那投資當然要失敗的，問題是這僅止於"他人"而已。
如果市場已經明顯的告訴了你他的趨勢，你還固執的認為市場『應當』依照你的想法走，那顯然只有被吃的屍骨無存而已。可惜能領會這件事的往往都已經是屍體了。
3.一次押盡
這種事最容易發生在你我這樣缺乏資金的小散戶身上，因為總想靠投資快速的翻本、致富，而採取了過高風險的作法，其中一項就是希望『在最低點一次買入』但事實上，根本就沒有幾個人能猜中最低點的，甚至連想猜中未來是上升趨勢或下降趨勢都很困難了。
一次押盡的方法只會使人的決策變的缺乏彈性，理智的資金配布變成了合掌祈禱，因為已經沒有銀彈再去應對市場，乾脆閉起眼睛祈禱市場按照自己設想的走(I型錯誤)；然後又因為全額投入損失實在太大，捨不得也難以從市場抽身轉換方向(II型錯誤)，最後的結果只有滅頂在市場中，成為別人的食物。
以上就是我在市場犯下無數錯誤後，最致命的三種錯誤，如果當時我能理智的判斷狂熱的市場隨時會崩潰、或者在崩潰發生時減少損失、或者最後那一步不要全部投入的話，也許我就不會被擊倒了。
無論如何，我當時是沒能力自救的了。我所得到的，只有也許比我所損失的更有價值，但是如果日後不用它贏回來就什麼也不是的教訓而已。我將它形諸文字記錄下來，不只是要提醒我時時刻刻避免重蹈覆轍，也是希望如果有緣人看到了這篇文章，能夠多少少走些冤枉路。
