期指大幅逆價差對台股後勢的影響

　　這一個月來，指數從八千八百點一路跌到最低八千五百點，跌幅不過區區三百點，台指期卻拉出將近兩百點的逆價差(印象中盤中還突破過)，而且維持數日不墜，引發了我莫大的興趣：究竟極端逆價差這種不常見的現象，對台股後勢會有什麼影響？


　　這燃起我怠惰已久的研究慾望，於是我回去搜尋過去十年來，每當基差到達９０點以上時，後續台股的走勢（之所以不使用整數一百，是因為我發現有２５％的情況，基差只來到９０左右，後勢影響卻依然強勁），在剔除掉時間相近（４５天內）且後勢走勢相同的情況後，我得到的結果如下：

　　　　後續大漲：６５％
　　　　後續大跌：２０％
　　　　後續急漲後立刻急跌，或僅僅震盪：１５％

　　這是非常驚人的結果。原本在一般理論中，期貨是現貨的先行者，期貨先拉，現貨才會跟著動，所以看期貨判斷現貨的走勢通常都不會太離譜。但在極端現象（逆價差達９０點以上）出現時，結果卻完全相反，期貨越是領先現貨大跌，後勢就越是大漲！

　　這份記錄最奇特的地方是：只要期貨出現大幅逆價差時，其後有８５％以上的機率不是大跌就是大漲，鮮少有原地踏步不動的。單就漲幅來看，除了今年三月出現９７點逆價差時，到高點只漲了六百點外，其他時間漲幅至少都有一千點以上，甚至其中有四次的紀錄（2001/9/20、2007/8/17、2008/10/27、2010/6/30，如附圖）還出現在大波段幾乎最低點的地方，可見期貨並非預見未來的水晶球，而僅是市場多數人對多空的看法而已，當市場多數人都一面倒看空，現貨卻跌不下去時，後勢漲幅自然會非常驚人。

附圖：
２００１／９／２０


２００７／８／１７


２００８／１０／２７


２０１０／６／３０



　　接著再探討那些大幅逆價差還大跌的情況，會發現幾個現象：（１）當時都是空頭市場，而且已經跌了相當久（２）雖然之後仍然大跌，但之後通常在一季內，空頭就會勢竭開始打底。所以我們可以訂定策略如下：

　　　１.只要出現大幅逆價差的情況，阿莎力押下去就對了。
　　　２.因為即使低檔的大幅逆價差也可能跌上千點，所以這策略不要拿去做期貨。
　　　３.但是因為只要大幅逆價差就很容易大漲大跌，而且這種價差也不能持續太久，所以做做買進勒式之類的選擇權，也許是可行的。

　　報告到此為止。因為有以上的立論基礎，所以這次六月底出現大幅逆價差的情況時，我第一感便是買進，也很幸運的搭上了急漲列車。之後雖然可能不會每天都漲的這樣豪邁，但我相信至少再幾百點的漲幅還是會有的，所以貼上來供大家參考，也請各位多多指教。





附註：由於台股六、七月是除息旺季，每年這段時間逆價差都會高漲，造成策略的誤判，當撇掉六、七月的資料後，出現大幅逆價差時後續大漲的機率高達78%，而除息旺季後續大漲的機率只有50%，故使用本策略時請特別小心。